北交所 IPO “财务过期” 事件: 百瑞吉一场暴露信披短板的诚信大考

2025年3月末，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（874637）的北交所上市进程突生变故——因申报材料中2024年中报财务数据过期，其IPO审核被正式中止。这家刚在新三板挂牌仅两月便火速冲刺北交所的企业，从保荐机构中金公司保驾护航的“明星项目”，沦为监管规则下的“典型案例”，其背后折射出的不仅是个体企业的合规瑕疵，更撕开了生物医药企业IPO进程中暗藏的信披隐患与规则敬畏缺失的深层问题。

急功近利的“闯关”轨迹：从辅导验收到期末“掉链子”

回溯百瑞吉的上市路径，其“快进式”操作本就疑点重重。2024年12月26日刚获北交所受理，此前12月18日才完成江苏证监局辅导验收，堪称“踩线申报”。按照规则，申报财务数据有效期为6个月，以2024年6月30日为基准日，理论上最晚需在2025年1月31日前更新年报数据。但直到3月31日中止前，企业始终未提交2024年年报，反而在2月19日、3月11日两次申请延期回复问询，累计拖延40个工作日。

这种“卡着节点申报、拖着时间应答”的策略，与辅导验收时“财务完备”的官方表述形成强烈反差。更值得关注的是，百瑞吉2024年11月22日才登陆新三板基础层，12月即启动北交所申报，创下“挂牌到申报仅33天”的罕见纪录。如此急切的转板节奏，被市场质疑为“借道新三板快速闯关”，却在最基础的财务数据更新环节马失前蹄，暴露了合规准备的严重脱节。

两大悬疑待解：业绩“变脸”还是问题“补丁”？

监管层的中止决定，实质是对企业信披能力的直接警示。业内分析指出，百瑞吉面临两种核心质疑：其一，业绩真实性存疑。2024年下半年是否出现营收滑坡或利润骤降？若2024年年报显示关键指标恶化，将直接动摇“持续盈利能力”这一生物医药企业上市的核心门槛。尤其是在创新药研发烧钱、医疗器械集采压力增大的行业背景下，短期业绩波动可能引发对其商业模式的根本质疑。

其二，监管问询“卡壳”。北交所首轮问询聚焦关联交易合理性、研发投入真实性等核心问题，而企业选择两次延期回复，被视作对敏感问题的回避。例如，其是否存在通过关联方进行业绩“修饰”、研发费用资本化比例过高等行业常见问题？延期期间是否在紧急补充材料甚至调整数据？这些问号在财务过期的表象下愈发醒目。

保荐机构中金公司的“消极应对”同样耐人寻味。作为头部券商，对企业延期回复未予公开说明，反而放任财务数据超期导致中止，被质疑未能履行“看门人”职责。这种“佛系保荐”不仅损害自身声誉，更凸显部分中介机构在IPO热潮中的合规底线松动。

行业警示：当“技术叙事”遭遇“规则硬杠”

百瑞吉事件绝非个案，而是2025年北交所强化生物医药审核的缩影。开年以来，某基因检测企业因研发费用资本化率异常被要求重审，某医疗器械商因销售数据“货票不符”遭现场检查，监管“显微镜”正精准扫描行业泡沫。数据显示，2024年以来北交所生物医药IPO通过率降至62%，远低于市场平均水平，“重技术、严信披、强合规”成为新审核周期的关键词。

事件更深层的矛盾，在于生物医药行业特性与资本市场规则的碰撞。新药研发动辄5-10年周期，临床数据、审批进度充满不确定性，而IPO审核要求财务数据季度更新、问询回复限时完成，这种“工业化节奏”与“科创慢周期”的冲突，导致部分企业陷入“要么赶工闯关、要么延期生变”的两难。但规则面前无例外——北交所明确，财务报告超期属于“中止审核”的法定情形，且历史数据显示，超60%此类企业最终因无法及时补正而终止上市。

信披时效即诚信底线：资本市场容不得“踩钢丝”

百瑞吉的遭遇，本质是一场“规则敬畏度”的压力测试。当企业连6个月财务数据更新的基本信披义务都无法履行，其披露的核心技术、研发管线等“硬科技”故事又谈何可信度？北交所的中止决定，看似是技术性处理，实则释放强烈信号：资本市场不接受“带病闯关”，更不容许以“行业特殊”为由挑战规则底线。